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资产过万亿,市盈率不及5倍,“绩优股”绿地控股为何不受资本市场待见?

点击量:97   时间:2020-06-04 19:20

近日,绿地控股发布公司2019年年报。从业绩上望,绿地控股外现照样可圈可点。公司在2019年全年实现交易收好4278亿元,同比添长23%;归属于母公司股东的净收好147亿元,同比添长30%。截止岁暮,公司总资产达到11457亿元,资产周围已经不息两年维持在万亿程度之上。

然而,绿地控股业绩的双双添长,却异国对其矮迷的股价带来挑振。2017年,绿地控股借壳上市。公司股价经历了短暂的冲高之后,集体处于赓续的下滑趋势,已经历时三年。截止到5月20日,绿地控股2020年股价跌幅超过20%,动态市盈率不及5倍。

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隐晦,资本市场对绿地控股2019年主营收好及净收好的双添长并未有正面逆馈。这其中,一个主要的因为,则在于公司高企的欠债率。随着有息欠债的一向添长,绿地短期偿债风险引首了投资者的担心。2019年以来,绿地众地项现在更为由于欠薪题目而爆发收工事件,也让投资者对绿地实在的运营风险产生担心。

绿地控股在年报中介绍,公司是“中国首家以房地产为主业并跻身《财富》世界 500强的综相符性企业集团”。然而,行为曾经超越万科的地产走业年迈,绿地控股现在不论出售金额照样出售面积排名,均已跌出走业前五位,市值更是不及700亿元,远不是一家世界500强企业该有的外现。

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地产业务添速放缓

出售业绩不达预期

年报数据表现,2019年绿地控股实现交易收好4278亿元,同比添长22.79%;归属于母公司股东的净收好147亿元,同比添长29.61%;公司实现经营性现金流量净流入193亿元,总资产达到周围达到11457亿元。

图片来源:企业年报

基于公司众元化经营的规划与组织,绿地控股现在主交易务周围隐瞒大基建、房地产、大消耗和大金融四大周围。从周围角度来望,绿地控股现在形成了地产 基建双主业的营收组织,大消耗与大金融收好周围较幼。

绿地控股官微原料表现,2019年公司大基建业务占比为51.17%,房地产业务收好占比41.78%,基建地产双主业营收占比超过90%。此外,公司以零售、酒店为主的大消耗业务出售收好占比6.51%,成为公司第三大主交易务收好来源。大金融以及其他业务收好周围尚幼,占比分比为0.26%和0.28%。

图片来源:企业官微

然而,由于大基建、大消耗业务的毛利率程度较矮,绿地控股现在净收好照样倚赖于房地产业务。年报数据表现,绿地控股基建业务(修建及有关产业)毛利率只有4.31%,大消耗业务毛利率为3.48%,而房地产业务毛利率达到27.58%。

图片来源:企业年报

经由过程下图望出,绿地控股房地产业务的收好贡献度达到69.92%,尽管大基建业务收好周围超过房地产,但收好贡献度只有15.95%。

图片来源:企业官微

从地产数据上望,绿地在这一传统业务上陷入了凝滞状态。2019年,绿地控股实现房地产主业相符同出售金额3880亿元,与上年基本持平,实现相符同出售面积3257万平方米,同比缩短11%。

2018年,绿地控股开启了新一轮战略规划,宣布异日三年,房地产将确保年出售额5000亿元以上。但从效果来望,不论出售面积照样出售金额,公司均异国实现预期的添长,出售金额仅完成年度出售现在标的77.6%。

图片来源:企业年报

亿翰智库发布的《2019年1-12月中国典型房企出售业绩TOP200》则表现,绿地控股以0.5%的出售添速位列TOP10房企末了别名。尽管绿地控股在营收上实现了双腿步走,公司收好仍主要望地产业务的外现。鉴于地产业务的近况,绿地控股在二级市场的矮估值状态也就不难理解。

图片来源:亿翰智库

/ 02 /

基建业务拉矮毛利率

短期偿债风险高企

2019年,绿地控股大基建业务实现交易收好1885亿元,同比添长27%,在公司总收好中的占比为51.17%。自2018年首次超过地产业务后,基建业务2019年再次成为绿地控股第一大业务收好来源。

2014年,绿地控股董事长张玉良挑出绿地不做单一房地产开发商,要向“大基建、大金融、大消耗”周围转型升级。现在望,绿地控股大基建业务固然有效了升迁了公司的交易收好,但因其业毛利率程度过矮,还不及为公司贡献过众的收好,并拉矮了公司总体的毛利率程度。

按照同花顺三级走业分类,现在A股以房地产开发为主交易务的116家房企中,绿地控股以15.46%的毛利率位列110名,排名走业倒数第六。

图片来源:同花顺

在日趋偏重盈利质量的二级市场,绿地控股好像并异国从基建业务的周围上风中占到估值的益处,逆倒由于毛利率程度的下滑,逐渐失踪了行为一家地产企业该有的估值程度。

现在,绿地控股对答2019年度静态市盈率仅为4.5倍,这一市盈率程度不光远矮于万科、恒大等头部房企,甚至还矮于中国修建同期的市盈率(5倍)。除了公司集体毛利率程度较矮这一因素以外,产品分类绿地控股的众元化组织并不被市场所认可,成为约束估值的又一大因为。

绿地控股在年报中介绍:“公司已经形成了以房地产、基建为主业,金融、消耗等综相符产业并举发展的企业格局"。但从上面的分析能够望出,绿地控股70%收好来源照样倚赖房地产业务。公司向消耗及金融周围的众元化膨胀,不光异国给公司贡献理想的业绩,逆而大大增补了公司的欠债率。

年报数据表现,截至2019年12月31日,绿地控股欠债总额为1.01万亿元,上一年同期欠债总额为9276亿元,同比添长9.3%。公司欠债首次突破万亿。其中,地产业务欠债总额为1749亿元,占比为17.3%。大消耗、大金融及基建业务总欠债金额为8391亿元,占比达到82.7%。绿地控股为了其众元化组织,支付了超过8000亿元的欠债。

图片来源:企业年报

截止到2019岁暮,绿地控股资产欠债率高达88.53%,起伏比率、速动比率别离为1.22、0.41,较上一年同期均有所下滑。从速动比率上望,绿地控股的短期偿债风险不容幼觑。

图片来源:企业年报

能够望出,固然绿地控股形成了“众个综相符产业并举发展的企业格局”,但为此也支付了不菲的代价。这不光使公司所面临的经营风险一向增补,也成为公司营收一向添长但市值一向下滑的又一个主要因为。此外,2019年以来,绿地众地项现在更为由于欠薪题目而爆发收工事件,又让投资者对绿地实在的运营风险众了一层忧郁闷。

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众个项现在遭遇收工危险

资金周转压力不容幼觑

超过万亿的欠债,如同悬在公司头上的一把剑,让绿地控股的资金周转压力陡添。

2019年12月,有媒体报道,绿地控股华中事业辖下属的绿地青山香树花城项现在因欠款收工。这是继武汉绿地中央“全国第一高楼”项现在遭修建承包商以收工威胁讨欠款后,绿地再次卷入欠款收工的旋涡之中。

按照《中国经营报》的有关报道,欠款主角是绿地地产集团武汉置业有限公司全资子公司武汉申智成置业有限公司(以下简称“申智成公司”)。其中,一份湖北中骏建设有限公司(项现在修建承包商)致A7、A12号楼业主《告知函》表现,由于绿地武汉全资公司申智成公司拖欠中骏建设有限公司工程款,致使中骏建设有限公司不及平常完成有关工程施工,消防泵房和生活泵房均异国完善和移交,无法办理有关工程的收工备案,楼体功能不及平常运走。

图片来源:网络

湖北中骏建设有限公司方面外示,该楼宇是超高层修建,如发生火灾等事故,效果不堪设想。房屋如未经由过程收工验收好驻,造成的统统效果与本公司无关。图片表现,该告知函发文日期为11月15日。

值得仔细的是,这早已不是绿地首次所遭遇到的收工题目。2019年11月11日,绿地现在在武汉打造的“中国第一高楼”武汉绿地中央,因拖欠工程款被承包商中建三局叫停。

一份网络上广为流传的中建三局集团有限公司《工程有关函》表现,中建三局向武汉绿地中央各分包方声称:“因业主(绿地)欠付吾司巨额工程进度款,已造成吾司资金无法平常周转,被迫即日首对项现在施走周详收工,待业主解决工程款支付事宜后即进走复工”。

图片来源:网络

这一新闻一经媒体爆出,引首了地产走业不幼的波动。有业妻子士指出,不到迫不得已,工程承包方绝不会采取收工的手段来向甲方争夺工程款。绿地控股不息遭到承包商的强烈对抗,表现其资金周转题目已经专门主要。

针对这一事件,绿地在那时选择了冷处理,但从过后的回复来望,公司并异国直接否认欠款收工,并外示会和中建三局商议解决文件中涉及项主意详细题目。

一向以来,绿地控股以超高层修建、城市地标修建为特色,成功吸引了各级地方当局的青眯,并获得了大量的土地贮备。张玉良本人也自夸为“最懂当局的开发商”,并将每年的土地储量都能保持5000万至6000万平方米旁边。然而,超高层修建自己超长的修建周期,又给绿地带来了沉重的资金周转压力,这成为现在绿地总欠债超过万亿、短期偿债压力凸显的一大因为。

据湖北日报4月15日新闻,现在武汉绿地中央已经周详复工,但其早已由“全国第一高楼”变为“华中第一高楼”。据晓畅,由于武汉地区的机场扩建,导致净空周围添大,武汉绿地中央修建高度从636米降到500米,“全国第一高楼”的桂冠也不复存在。

然而,这对资金状况已然很主要的绿地而言,不曾不是一件好事。实际上,全国第一高楼也好,《财富》世界 500 强也好,绿地控股十足异国需要为了维持过众的谣言而背负过于沉重的欠债,适度接接地气,并异国什么不好。

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